事:4月17日经济数据公布，中国第一季度gdp同比下降6.8%，受疫情影响严重。这对市场会有什么影响？中国经济将何去何从？格尚研究中心会给你详细解释。
今天发布的主要数据如下:
1)第一季度gdp同比下降6.8%，此前值为6%，市场预期下降4.6%；
2)3月份规模以上工业企业增加值同比下降1.1%，上年下降13.5%；
3)3月份社会消费品零售总额同比下降15.8%，以前值下降20.5%；
4)一季度人均可支配收入同比增长0.8%，扣除价格因素后实际下降3.9%；
5)1-3月固定资产投资同比下降16.1%，前期价值下降24.5%；
6)3月份全国城市调查失业率为5.9%，之前值为6.2%。
首先，总体而言，第一季度gdp下降基本符合市场预期
经济数据发布前，市场对一季度经济负增长基本达成共识。此前市场平均预期为-4.6%，实际数据略低于市场预期。昨天，统计局还在党组会议和领导小组会议上强调，要“实事求是，反映社会经济快速发展，正确引导社会预期”，这也为市场提供了一剂预防针。
从市场反应来看，市场情绪短期内没有受到太大影响。上证指数、成长型企业市场指数等领先指数均在10点钟小幅波动，但未形成下行趋势。
数据来源:风
自2月和3月以来，疫情对经济的影响逐渐减弱
1.工业生产方面，规模以上工业企业增加值一季度同比下降8.4%，三月份同比下降-1.1%，降幅较上月收窄12.4%，说明我国复工生产总体进度恢复较快，与前三月份pmi数据反弹一致。
规模以上工业企业广告主主要是指年主营收入2000万以上的工业公司或国有工业公司。这些公司大多是大型私营或国有公司。目前，这些公司受疫情影响相对较小，更容易获得低价贷款和债券发行价格，回收率较快。
值得注意的是，从领域来看，受疫情影响，3月份医药制造业同比增长10.4%，增速较高。此外，高技术制造业表现突出，增长8.9%，其中计算机、通信和电子设备制造业同比增长9.9%，为中国经济长期健康快速发展提供了强大动力。
2.支出方面，一季度社会支出商品零售总额同比下降19.0%，其中1-2月同比下降20.5%，3月同比下降15.8%，但支出回收率小于投资回收率。
数据来源:风
第一季度的支出数据惨淡，一方面是因为疫情防控限制了居民外出购物、就餐等消费活动，另一方面是因为疫情的冲击影响了居民的收入水平，进而传导了支出。3月份反弹较小，没有报复性反弹，主要是居民收入预期下降。去年一季度居民人均可支配收入同比增长8.8%，而今年仅为0.8%，扣除价格因素后甚至下降了3.9%。
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目前，国家的支出刺激主要集中在汽车上，各种税收补贴和政策倾向有所增加。数据显示，乘用车批发零售从2月第一周开始逐渐回升，4月第二周同比增速恢复到10%以上。
3.投资方面，一季度全国固定资产投资84145亿元，同比下降16.1%，降幅较1-2月收窄8.4个百分点，投资明显反弹。
主要有三个子项目:制造业投资、房地产投资和基础设施建设投资。
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制造业投资得到修复，1-3月累计同比增长-25.2%，增速回升6.3个百分点。目前，国内制造业正在加速复苏。制造业pmi在2月份达到35.7的创纪录低点后，3月份又回到了52.0的门槛，其中生产细分从上月的54.1上升了26.3个百分点，表明当月恢复生产取得了显著成效。此外，中国支持实体经济的金融措施已经生效。央行公布的数据显示，3月底制造业长期贷款余额同比增长16.7%，达到2011年4月以来的新高。
目前央行释放的流动性充裕。问题是，中小民营企业的资金可得性仍然较弱，央行仍需继续疏通货币传导渠道，让真正急需资金的企业获得贷款支持。
房地产投资指标回升。1-3月，房地产开发总投资同比达到-7.7%，降幅较上月缩小8.6个百分点。复苏强劲，证明房地产还有一定的回弹力。此外，房地产销售、新开工等指标出现反弹，未来竣工增长率将继续支撑房地产投资。
数据来源:风
经过最近的疫情，房地产市场逐渐启动，丰富的市场流动性是促进房地产快速复苏的主要原因。未来房地产仍将保持有限的边际宽松，因为城市政策是主旋律，没有全面放松的可能。
基础设施投资增加，1-3月累计投资同比增长-16.36%，比上个月增长10.5个百分点。一季度，地方政府专项债券规模超出预期，为基础设施投资提供了充足的资金来源。地方政府也相继推出基础设施投资项目，作为刺激内需和促进经济增长的主要起点。
预计未来基础设施投资将继续大幅增长，成为今年投资增长的主线，后续基础设施投资增长预计将继续回升。
4.就业数据方面，3月份城市调查失业率降至5.9%。虽然与疫情爆发前的4.9-5.2水平还有一定差距，但从上个月开始下降。
与民营企业和中小企业相比，随着政策支持的增加，中国的就业形势预计不会显著恶化，未来“稳定就业”将继续被置于重要位置。“稳定就业”的核心是稳定中小民营企业，对中小企业实行减免政策。
数据来源:风
总体而言，3月份的原始数据较2月份有所反弹，这是基于我国疫情基本稳定和复工生产加快带来的好转。与3月份相比，4月份的大致利率将继续提高。目前两会尚未召开，一旦经济目标明确，下半年的预期经济增速就基本明朗了。
第三，各种资产的投资机会分析
1.a股:从市场表现来看，今天发布的经济数据已经被市场提前充分预期。第一季度经济增速已经大幅负增长，但基础设施和房地产产业链却一飞冲天。主要原因是市场预期基础设施投资反周期冲动增加，对后期政策刺激有很大预期。
目前，影响a股的主要因素如下:
1)宏观层面:一季度gdp增速为-6.8%，市场对此已有充分预期和准备。接下来，市场将关注第二季度和下半年的经济复苏速度。目前确切的经济目标尚未公布，但在每年的两会上都有披露。目前两会延期。一旦经济客户确认了，下半年的经济复苏速度就基本明朗了，但无论是小康社会还是翻番，下半年的经济增速都会更大，区别在于复苏速度。接下来需要关注两会的举办时间和具体的经济目标。
2)疫情快速发展:国内疫情基本得到控制，目前处于内防反弹、外防投入阶段，复工生产逐步加快；国外仍处于加速扩张期，但有两个亮点:一是欧洲大多数国家已经在单日内经历了新的拐点，如意大利、德国、西班牙。欧美大部分国家会在4月份的某一天达到峰值，但印度和南美需要注意后期扩散的程度；二是疫情对市场的情绪影响大幅降低(流动性风险+疫情爆发+3月政府不作为)，市场情绪最糟糕的时期已经过去，各国利好政策不断出台，各国风险资产下限得到证明。国外市场的后续表现取决于疫情的一些变化、持续时间、政策力度以及对经济的实质性影响。
对于a股市场，会延长1-2年。目前a股估值低于历史平均水平，有长期战术配置机会。3月份，国外疫情的恐慌冲击叠加了美股的流动性冲击，是全年最恐慌的阶段。全年底部面积基本探明，a股下行数量有限。因此，建议投资者抓住机会进行长期布局。
从布局来看，今年外需会减弱，先拉动内需，而内需主要以基础设施和成本为主:
1)高股息率、低估值、消费领域龙头股的周期是主要方向；
2)在流动性充裕、政策优惠、科技成长型行业日益繁荣的背景下，科技成长型行业仍是今年布局的主线。
2.债券:当前第一季度经济数据疲软，货币政策的宽松方向将继续保持，无风险回报率将继续下降，空.但第二季度的大概收益率弱于第一季度，下半年的也弱于上半年。债券市场的机会率大致在尾部区域，短期内仍有支撑。
市场有风险，投资要谨慎。以上观点仅供参考，不构成投资建议。
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标题：「营销心得」【新闻发表】格上研究中心:一季度GDP增速
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