首先，注意逻辑:
最近去看厨房用具，发现一个厨房用具价格明显的现象。
以抽油烟机为代表，油烟机类车主和邰方稳定在4000元以上的高端价格带，华帝定位在3000 ~ 4000元的中高端，其他国内企业品牌在3000元以下竞争激烈；
燃气灶车主和邰方价格在2000元以上，华帝在1500-2000元之间，美的、万和、万家乐在1500元以下。
从几个中高端企业品牌的流量来看，很明显中高端企业品牌的客户越来越多。从导购了解到的消息来看，感觉从销量来看，【/s2/】厨房电器的高价产品比例近年来有所上升，而低价产品比例有所下降[/s2/】,该领域线上线下需求趋于高端和优质；从企业品牌销售来看，产品均价高的企业品牌零售份额持续上升，均价低的企业品牌份额下降，厨房电器对高端企业品牌有吸引力。
主要原因是厨房电器的需求不同于白色家电和小型家用电器，如空洗冰机。厨房电器的装饰性更强，安装拆卸过程更复杂，维修难度是该领域的痛点之一，因为该客户对厨房电器的质量和企业品牌要求更高，价格敏感度相对较低，高端厨房电器趋势明显。
随着房地产领域精装修的趋势，房地产开发商更关注厨房电器公司的企业品牌、质量、服务和财务实力，而不是零售个人客户。在项目渠道上，因为房地产开发商希望通过相应的配套厨房电器来提升自己的房地产形象，所以这个配套供应商的品牌力和高端形象是他们首要考虑的。此外，工程渠道的资金周转率低于零售渠道，对厨房电器制造商的现金流要求很高。【/s2/】企业的品牌力和资金需求使得工程渠道对厨房电器厂商的进入有一定的壁垒，因为厨房电器领域龙头企业的品牌工程渠道竞争格局比零售渠道更集中，在该领域龙头企业的机会会更大。
这一次，我们选择了三个代表厨房电器领域高、中、低水平的企业品牌，找出他们的差距在哪里。
二.企业简介
Boss电器我们已经很熟悉了，它是国内厨房电器领域唯一一家定位高端企业品牌的上市公司。经过近30年的探索和快速发展，“老板”企业品牌在厨房电器领域建立了显著的企业品牌特征。
华帝有限公司成立于1992年，专注于厨房电器行业。产品涵盖油烟机、燃气灶、燃气热水器、电热水器、壁挂炉、洗碗机、蒸烤机、蒸箱、烤箱、消毒柜、净水器等多个类别。与老板相比，华帝的大型厨房电器性价比更高，更符合三四线城市的消费水平。
万和电气作为一家多年来深入热水器领域的老牌厂商，万和一直是燃气热水器的领导者。根据益康2010年年中的监测数据，“万和”牌燃气热水器的市场零售量连续六年排名第一，燃气灶、油烟机、消毒柜等产品的市场份额也位居该领域第一。燃气热水器的鼻祖——万和电器，随着企业的快速发展，产品日趋多样化。一般来说，企业产品可以分为两类，一类是家用热水器，一类是厨房电器，收入规模差不多。
三.关键财务指标针对
1.企业绩效
Boss电气2019年营业收入77.61亿元，同比增长4.52%，扣除非净利润15.17亿元，同比增长14.21%；2020年第一季度，受疫情影响，线下门店关闭，线上购买后配送安装困难，营收和非净利润均大幅下滑。2020年一季度营业收入12.66亿元，同比下降23.77%，扣除非净利润1.89亿元，同比下降31.13%。
华帝2019年营业收入57.48亿元，同比下降5.69%，扣除非净利润6.97亿元，同比上升6.94%【/S2/】；2020年第一季度营业收入6.91亿元，同比下降48.07%，扣除非净利润4000万元，同比下降68.86%。
万和电气2019年营业收入62.2亿元，同比下降10.04%，扣除非净利润4.73亿元，同比增长8.64%；2020年一季度营业收入14.3亿元，同比下降29.29%，扣除非净利润1.23亿元，同比下降28.59%。
从营收和净利润的规模来看，Boss电器是一个合适的大哥。第一季度，受疫情影响，Boss电器收入下降幅度为三者中最低。
2。利润水平
对于三家企业来说，近两年Boss电气和Vantage股票的ROE相差不大，都在25%以上。虽然万和电气的净资产回报率每年都在缓慢上升，但与其他两家公司相比仍有很大差距。
从毛利率来看，老板的电器毛利率最高，每年都在50%以上。华帝股份也不错，毛利率也在逐年上升。万和电气的毛利率比较低，几乎是Boss电气的一半。
看净利率，Boss电气的净利率远远领先于其他两家公司。虽然Vantage的净利率也在逐年上升，但其净利率只有Boss Electric的一半。
3。债务偿还
三家企业中，Boss电气资产负债率最低，逐年下降，财务状况最健康。华帝股份的资产负债率与万和电气类似。
4。业务能力
从总资产周转率来看，【/S2/】Vantage股票周转率最高，Boss电器周转率最低。主要原因是Boss电气的工程渠道占比大，工程渠道的周转率低于零售渠道。
从库存周转天数来看，Boss电器最长，但平均收款周期最低。
5。三项费用
华帝股份和Boss电器的销售费用比例很高。在广告推广上，邀请名人代言、热门综艺，两家公司都愿意花钱。与万沃德电气相比，销售费用比例要低得多。
三家企业管理费率差距不大，在6%-7%左右。
老板电器财务费用率最低，为负数。
6。应收账款和存货的增长率旨在
boss电器的应收账款与库存增长率基本一致。
17-18年，华帝股份应收账款增速远高于存货增速。2019年，应收账款增速与库存增速的差距缩小。2020年第一季度，由于疫情，应收账款增速大幅下降，库存增速上升。
万和电气2019年第一季度和2020年第一季度应收账款增长率大幅下降。库存增长率为负。
7。R&D局势
三家公司的R&D费用比率相差不大。2020年第一季度，华帝的收入规模大幅下降，R&D费用没有减少，这推高了R&D费用比率。
8。现金流
2019年，三家企业的现金流情况相对较好，净经营现金流大于非净利润。
9。预收款和应付款用于
三家企业中，【/S2/】Boss Electric预付款和应付款最高，证明企业对上游供应商和下游经销商的议价能力最强。
10。股息收益率
三家公司的股息率还是比较高的，对股东还是比较好的。
11。重要股东交易
Boss Electric近两年没有通过高管减持。
华帝股份今年没有被大股东增持或减持。
万和电气在过去三年中没有增加或减少其执行股东
12。杜邦分析
Boss电气2019年Roe下降2个多点，主要是资产周转率下降所致。
2019年Vantage股票的Roe也下降了1.6个点，也是资产周转率下降造成的。
2019年万和电气的roe增长1.5个点，主要是销售净利润率大幅提升。
13。估价
Boss Electric目前估值在低位线以上。
Vantage的股票目前估值接近低点。
Vanward Electric的估值目前低于低点，处于历史最低水平。
四.总结
三家企业的综合财务指标总结如下:
1.从营业收入规模和非净利润扣除来看，Boss电器不愧为该领域的佼佼者。
2.从净资产收益率和毛利率来看，Boss电气和Vantage的差距不是很大，但万和电气和其他两家相差很远。净利率方面，Boss电气远远超过Vantage和万和电气。boss电器的盈利能力也是第一
3.从资产负债率来说，Boss Electric远远低于Vantage和万和电气，Boss Electric是财务最健康的。
4.帝股份总资产周转率最高，Boss电器由于其电气工程渠道占比相对较大，资产周转率最低。但是boss电器的应收账款周转率最高。
5.现金流方面，三家公司都不错，华帝股份的现金流最好。
6.对于上下游企业的议价能力，Boss Electric议价能力最强，预付款和应付款最高。
7.股息收益率方面，三家企业都还可以，股息收益率基本超过银行同期存款利率。
8.前三家公司的估值都处于相对较低的位置。
五、未来的增长点
过去，由于房地产催化，厨房电器领域的渗透率迅速增加，增长迅速。现在黄金时代已经过去了，但是厨房电器的天花板离顶层还很远。据传，空的烟灶销量仍然很大，新兴品类的普及率提升周期才刚刚开始。随着家电行业的增长，厨房电器仍然是一个良好的轨道。
对于未来厨房电器的增长点，主要有两个方面:一是精装修房企工程渠道空房的市场仍然很大。国内精装房普及率提高了/0/房，厨房电器领域将稳步快速发展。目前国内精装房普及率不到30%，而美国和日本的普及率都在80%以上。精装房在中国的普及率也有望与发达国家持平，预计未来10年空房将增长50%。鉴于目前精装房厨房电器的匹配率达到98%，精装房市场的快速发展将有助于增加厨房电器的知名度，从而带动厨房电器的销售。
前面针对的三家企业中，Boss电气在工程渠道市场份额排名第一，Vantage份额也有一定的市场份额，万和几乎没有一席之地。
从2009年开始，Boss Electric开始了工程业务，积极与全国各地的大型房地产开发商对接，签订大型合同，通过代理与小型房地产开发商对接。【/s2/】到目前为止，百强地产企业中有超过80%的企业选择了Boss Electric作为厨具供应商[/s2/】。得益于国家精装修政策的大力实施和房地产商在工程渠道客户结构的改善，企业工程渠道收入增长迅速，收入占比逐年上升。【/s2/】企业19年项目渠道收入同比增长90%，【/S2/】收入占比19%。正因为如此，我们也会看好老板在新一轮产业快速发展中的表现。
在过去的19年里，华帝的工程渠道增长了10%左右，目前销售额约占8%。为了抓住精装房领域的机遇，Vantage对工程板块进行了重新安排和改革:未来将在自主经营的基础上积极探索工程渠道分销商。此外，我们将重组工程渠道，提高团队的业务开发和运营能力。通过完整的工程渠道产品类别，确定分工，给予业务、人员、培训支持等模式来吸引和支持代理商。
二是厨房电器的多元化趋势。过去除了油烟灶之外的新型厨房电器，如洗碗机、嵌入式蒸烤箱等的普及率还远不如欧美国家，市场还是很大的。
我们看到老板电器。在2019年收入产品占比中，过去传下来的油烟机和燃气灶占比略有下降，消毒柜、洗碗机、集成灶、集成机占比上升。证明Boss电器的新厨房电器之路是在不断发展，快速发展的。
看Vantage的份额，同样比例的营收产品中，过去传下来的烟灶比例也在下降，洗碗机、一体机、净水器等新型厨房电器的比例在上升。此外，华帝股份的定制化家庭收入比例也在上升。
相比老板和Vantage，万和电气的营收产品要单一得多。企业的主要产品基本上只有热水器和烟灶。目前还没有看到企业向新厨房电器方向延伸的迹象，感觉有点拘泥于规则。
由此可以看出，在新多元化的道路上，Boss电气和Vantage的股票还是很有远见的走在前列，而万和电气似乎有些晚了。
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