「营销技巧」老板电器，未来或可翻倍

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这是南山路的第190份原件

【/s2/】前言:【/S2/】Boss电器有限公司是我目前第三大重量级股票。昨天，我的老板发布了2019年度报告和今年的第一份季度报告。我在这里简单分析一下。

以下是案文:

01
写在报表分析之前:市场逻辑很重要！

【/s2/】其实我现在觉得我们不需要过多解读业绩报告，因为市场往往会给你最好的解读。这也是我不会在第一时间解读报告的原因。

当市场处于相对正常的状态时，即非疯牛疯熊期:业绩报告后股价大幅上涨，证明业绩超出市场预期；业绩报告后股价暴跌，证明业绩明显低于市场预期；如果股价持平，证明业绩在预期之内。

但是我们可以利用年报或者业绩报告，因为市场往往对短期业绩的解读是正确的，但长期往往是错误的。同时，由于资金和情绪的原因，市场往往会过度解读和过度演绎短线消息。

我的两个比较好的投资是在Boss Electric和腾讯出了低于市场预期的报告后买的，股价大跌。因为我相信中长期来看，他们不会有什么大问题，只是市场过度解读短期表现，导致股价大跌，所以我趁机下手。

当然，超过市场预期的业绩报告，也超过了长期可以达到的业绩增长水平，当市场被过度解读时，通常是卖出的机会。(真正值得长期持有的股票很少。(

我相信市场短期内是很有效率的，也是极其聪明的，但很多时候会太聪明，但长时间内不会那么聪明，总会出错。我们可以抓住短期内太聪明的机会。

【/br/】说实话，我觉得现在有些过热的板块，比如医药、餐饮，都存在市场预期过高的问题，导致股价不断创出新高。但实际上，这个板块的一些企业的纹理是不太可能支撑这么高的估值的，风险肯定大于机会。
然而，很难预测短期股价会如何走势。趋势一旦形成，强弱的势头会持续多久就不好说了。【/br/】好了，言归正传，说说我对老板电器的看法。

02
解读Boss电器2019年度报告及2020年第一季度报告

【/br/】虽然年初以来Boss Electric股价经历了比较大的调整，但明显跑赢了格力、美的、海尔。看了新的季报，突然意识到格力第一季度净利润下降了77%，而老板的电气收入和净利润分别下降了23.8%和23%，明显好于格力，预计会明显好于美的和海尔。原因是后来。一、2019年年度报告分析
1。领域与企业情况
年报称:经过40年的快速发展壮大，Boss电气已经成为中国市场占有率最高、生产规模最大的厨房电器行业。公司实现了22年来第一次油烟机国内销售，连续五年第一次全球销售。【/br/】企业提供的家用厨房电器包括油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、蒸烤机、洗碗机、净水器、热水器、微波炉、集成灶等。【/br/】个人认为，油烟机成为行业第一后，Boss电气向其他类型的厨房电器扩张是正确合理的选择。

「营销技巧」老板电器，未来或可翻倍

今年一季度，老板电器的业绩略有下滑，可能与老板小家电销售相对强劲有关。一季度，几家小家电企业业绩快速增长。比如小雄电气一季度净利润同比增长60%-90%，新宝股份一季度营收19.56亿元，同比增长4.05%，归属于母亲的净利润1.24亿元，同比增长39.92%。

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这证明今年小家电企业的总体表现是一个整场现象。为什么？我对小家电研究不多，请在评论区告知。【/br/】“Boss企业品牌”在精装修渠道的市场份额为36.3%，居行业第一。企业第一季度业绩小幅下滑，可能与油烟机项目渠道占比相对较大有关。虽然今年的楼盘竣工也有30%左右的同比负增长，但比线下门店无法运营的情况要好很多。【/br/】年报还有一个重要段落:2019年油烟机销量1743万台，同比下降2.73%。总体来说，油烟机的普及率还是比较低的。2018年，我国城镇油烟机数量为79.09台/百户，农村为26.00台/百户，冰箱和洗衣机分别为95.87台/百户和97.69台/百户。油烟机普及率有望进一步提高。
这段话证明了从空房间的增多来看，油烟机有一定的开发潜力。

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2。年报业绩解读
2019年收入77.61亿元，同比增长4.52%；净利润15.9亿元，同比增长7.89%；经营活动现金流量15.55亿；企业计划每10股派发现金股利5元。
这一表现相当令人满意。企业在第三季度报告中预测2019年净利润变化幅度为2%-10%，年报业绩落在预测的上沿，实际在预期之内。第四季度，单季度净利润同比增长9%。【/br/】估计大家都不满意股息降了很多，从18年的8元降到19年的5元，真的不是很厉害。但考虑到疫情期间企业多留现金抵御风险，这是合理的。
我发现人们经常批评老板是一个销售驱动的企业，对技术不够重视。但看了年报，老板的R&D投资其实还可以:2019年，企业R&D总投资2.99亿元，占营业收入的3.86%，不算小，美的和格力的R&D投资仅接近4%。

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【/br/】从资产负债表看，Boss电器相对干净，货币资金40.5亿，应收账款7.26亿，存货13.4亿，应付账款14亿，预收账款10.9亿，净资产总额69.7亿。
账户上的货币资金创下年度新高，与2018年相比几乎翻了一番。俗话说现金在手，我天下有。现在的老板应该说，挺过这次疫情没有问题。【/br/】不太好的是应收账款增幅明显高于收入增速，而预收账款较2018年略有下降，应该与工程渠道快速增长有关。【/br/】综上所述，Boss电气年报还可以，企业运营还算稳定。
3。第一季度报告解读
第一季度Boss Electric的营收和净利润分别下降23.8%和23%。这个没什么好说的，因为疫情的影响，有这个成绩就不错了，之前也说了很多，这里就不赘述了。【/br/】有一个数字可能很多人会担心，那就是老板第一季度的经营现金流为-2.45亿，-同比增长244%。
但我认为这不是什么大问题。除了营业收入下降，别忘了老板的工程渠道份额也不算小。第一季度房地产公司很难自保，必须扣款。况且今年第一季度也不能作为常规业绩考量的参考。
4。谈风险
首先，老板的电器产品有一定的“装修”属性，目前大部分需求还是来自新需求而不是新需求，受房地产市场波动影响较大。
其次，企业的主要原材料是不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等。如果这些初级原料价格大幅上涨，对性能会有一定压力。【/br/】最后，近年来，由于房地产调控导致需求下降，领域集中度不断提高，综合企业品牌在厨房电器市场的投入不断增加，网络企业品牌的强力参与，【/s2/】厨房电器领域存在市场竞争加剧的风险。

最后，总的来说，Boss电气所在的家电轨道是a股相对较好的领域，自然是爆发期白酒、医药、餐饮、科技等领域无法比拟的，但毫无悬念的比大多数a股领域更好。【/br/】但是，老板所在的厨房电器子品类空还是有一定增长的，略强于空，洗冰等大型家电，老板布局的小家电业务，如洗碗机、消毒柜、微波炉等，处于快速增长的阶段【/br/】考虑到目前的估值水平(ttm P/E比20倍，静态pe19倍)，不是很便宜也不贵，所以我会继续持有，但不会增加仓位。售价40元，是ttm市盈率的25倍。